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揭晓于 : 2019年04月19日
2019年4月17日，，，，CQ9电子游戏、投中信息在昨日举行的“看多中国”2019中国投资年会年度峰会上二次携手，，，，联合宣布了《中国PE二级市场基金（下称“PE S基金”）2019年度展望报告》，，，，对海内外PE S基金生长趋势及生意难点等举行详细剖析。。。
在2018年的投中年会上，，，，CQ9电子游戏与投中信息首次联合宣布了《2018中国PE二级市场白皮书》（点击阅读），，，，这本白皮书可谓是业内最具权威性的专注于中国PE二级市场的白皮书之一。。。其连系业内经典案例，，，，针对中国PE二级市�。。。≒E S基金的生意市�。。。┥は肿础⒂攀啤⒈４娴奈侍饧拔蠢瓷で魇凭龀隽松钊胄鹗�。。。
以下为《中国PE二级市场基金2019年度展望报告》的要点解读。。。
?外洋PE二级市�。。。�
1、 运行机制日趋成熟，，，，创立价值愈被认可，，，，将迎来长足生长； ；；；
2、 更重大的生意类型逐渐泛起并爆发更高的溢价； ；；；
3、 通常接纳“P+S+D”（首次召募+二级市场+直投）的生意战略。。。
?海内PE二级市�。。。�
1、 年轻（生长缺乏十年），，，，但生长迅速； ；；；
2、 生意类型集中于基金份额转让，，，，生态系统亟待完善； ；；；
3、 诸多因素使得其在生长历程中机缘与挑战并存。。。
一、全球S基金生长趋势剖析
1、自金融危� ；；；岳矗�，，全球PE二级市场生意量近十年坚持盘旋上升
全球PE二级市场生意量泛起盘旋上升趋势，，，，2017年创下580亿美元新高。。。2003-2017年间全球PE二级市场生意量复合增添率达14%，，，，2008年、2014年与2017年均为PE二级市场生意量大幅度增添点。。。随着GP加入度的提升、即将到期基金的增添，，，，PE二级市场合创立的价值越来越被认可，，，，在可预见的未来势必迎来长足的生长。。。
2、种种S战略基金中（包括PE基金、实物资产类基金、VC基金、私募债基金、多元化战略基金等），，，，PE S基金募资规模处于领先位置（如下图）。。。
3、PE S基金净回报倍数的中位数高于其他PE基金
如下图所示，，，，2008-2016年全球市场PE S基金净回报倍数的中位数普遍高于其他私募基金。。。
4、GP为主导的生意占主要生意类型
自2012年以来，，，，以GP为主导的生意增添速率远超整个PE二级市�。。。�，，占到2017年整个市场生意额的24%。。。陪同PE二级市场的成熟，，，，GP相较于LP更起劲自动地加入到PE二级市场生意中。。。
二、海内S基金生长趋势剖析
1、海内S基金加入者对市场关注度逐渐增添，，，，头部加入者仍以母基金为主
海内母基金越来越重视PE二级市�。。。�，，一些专业的PE二级市场基金也最先结构亚洲市场。。。各路新进入者奔赴PE二级战场的新闻一直于耳，，，，硝烟弥漫。。。
2、海内岂论GP照旧LP加入PE二级市场意愿较往年稳步增强
去年仅有11.34%GP加入PE二级市场生意，，，，今年增添到15.04%； ；；；去年有18%LP没有加入基金份额转让生意的意愿，，，，今年降低到13%。。。总体趋势向好，，，，但由于海内市场生长不完善，，，，GP和LP持张望态度的依然较多。。。
3、基金份额转让是海内PE二级市场生意主要类型
调研发明，，，，现在海内PE二级市场生意类型以基金份额转让为主，，，，缘故原由在于
1）《资管新规》和资源市场波动带来的违约缴款增添； ；；；
2）减持新政、特殊行业的并刮滤出限制、IPO等政策的影响，，，，基金退出速率、资产变现效率均有所减缓； ；；；
3）特定类型LP如政府指导基金等有结构性调仓需求。。。
3、海内S基金面临的机缘和挑战
（1） 资管新规岂论是关于机构募资，，，，照旧关于政府指导基金出资，，，，带来的影响很大，，，，部分GP不得已替换出资方或缩小募资规模来完成基金的召募； ；；；
（2） 科创板对S基金估值系统建设提供了很好的借鉴，，，，推动了S基金的生长； ；；；
（3） 现在市场变现需求较为迫切的LP有3类：
1）受资管新规影响，，，，过往通过银行通道营业出资的LP需尽快转让； ；；；
2）依赖上市公司及其高管出资的LP，，，，需快速变现去调解股票质押带来的影响； ；；；3）来自地产和实业的LP，，，，由于银行缩短贷款去杠杆，，，，也需尽快变现，，，，回补现金流； ；；；
（4） 海内S基金生长之初主要是以LP份额转让为主的生意方法，，，，随着CQ9电子游戏、开元国创等母基金一直探索，，，，加之外洋专业的S基金加入者如科勒资源、新程投资等最先在亚洲市场结构，，，，S基金生意类型不再简单，，，，尾盘生意、定制化生意逐渐成为新的趋势，，，，间接推动海内PE二级市场的生长。。。
三、S基金生意难点剖析
1、海内S基金生意历程中的难点
（1） 信息差池称：海内PE二级市场生长面临严重的信息差池称，，，，生意历程中爆发的需求没有获得有用解决，，，，有时还会阻碍生意的举行； ；；；
（2） 尽调难题：一方面GP不太希望将自身投资组合和投资战略让他人相识，，，，另一方面，，，，即便GP配合，，，，S基金团队也很难在短时间内将GP破费大宗时间尽调的项目重新审核一遍； ；；；
（3） 估值难题：估值包括资产估值和LP权益估值，，，，资产估值现在有相对成熟的要领论，，，，而LP权益估值较量难，，，，差别机构有差别要领，，，，保存较大差别； ；；；
（4） 整个生态系统生长完善度不高：外洋PE二级市场的生长已经成熟完善了，，，，生意历程中都会有相对应的效劳商提供效劳，，，，促使生意顺遂举行，，，，然而海内现在生长仍处于早期，，，，除了买家和卖家外，，，，中心环节虽正在逐步形成一些少量的效劳商，，，，但还未有很好的系统去整合生态，，，，造成效劳与现实营业的脱节。。。
2、对从业职员的综合能力要求颇高
海内S基金生长面临着优异机缘的同时也面临着较多灾题，，，，且对S基金团队投资能力来讲挑战较高，，，，总结归纳为以下四点：
（1） 具有较强的项目判断能力
S基金团队需要在对portfolio中差别行业、差别阶段的各个项目，，，，有一定深度的判断，，，，并举行合理估值； ；；；
（2） 具有极好的资源网络
S基金团队需要同时笼罩足够普遍的GP资源、LP资源，，，，建设优异的份额泉源渠道； ；；；
（3） 具备较好的生意能力
S基金团队需要具备重大生意结构的设计能力、谈判能力、生意执行能力； ；；；
（4） 具有优异的关系处置惩罚能力
S基金团队需要平衡协调各方利益诉求的能力，，，，包括买方、卖方、GP、标的资产方等。。。
针对上述难点，，，，CQ9电子游戏作为母基金和S基金的先行者，，，，已经构建了强盛的系统和优化了完整的打法。。。
